近日，資本市場以實實在在的投資者數(shù)據(jù)證明了自己“頂流”的地位。

中國結(jié)算發(fā)布最新的投資者統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至今年1月末，投資者數(shù)量達17986.92萬，A股投資者逾17925.22萬。其中，1月份單月新增209.43萬投資者（自然人209.05萬，非自然人0.38萬），這也是自2020年7月份后，單月新增投資者數(shù)量再破200萬。與之相呼應的數(shù)據(jù)是，今年以來的36個交易日中，有21個交易日滬深兩市合計成交額破萬億元（1月份的20個交易日中，有16個交易日破萬億元）。

筆者認為，上述投資者開戶和成交的流量數(shù)據(jù)，印證了資本市場深化改革和提升上市公司質(zhì)量等政策對投資端信心的激發(fā)，也是未來進一步提高直接融資比重的流動性基礎。不過，不可忽視的是，從自然人投資者與機構(gòu)數(shù)量對比、增速對比來看，A股市場投資者結(jié)構(gòu)還有優(yōu)化空間。

首先，1月份開戶數(shù)快速增加，展現(xiàn)了投資者對于參與資本市場投資活動的積極態(tài)度，同時也表現(xiàn)出對于分享資本市場改革發(fā)展紅利的信心。

去年以來，頂層設計多次聚焦資本市場發(fā)展，新證券法實施以來資本市場投資者保護獲得更充分重視，注冊制由增量向存量成功推進，提高上市公司質(zhì)量升級至40余個省部級行政單位協(xié)同推進，中介機構(gòu)責任繼續(xù)壓實，對外開放水平穩(wěn)步提升……資本市場改革逐步深化、市場生態(tài)優(yōu)化、融資端活力增強，投資端財富效應進一步顯現(xiàn)。因此，新投資者“跑步進入”資本市場有著相當?shù)暮侠硇院捅厝恍浴?/p>

當然，開戶僅僅是投資的前置性條件，對于資本市場投資端“流量變現(xiàn)”的能力，仍需結(jié)合成交、估值等數(shù)據(jù)進一步觀察。

其次，投資者積極入市為提高直接融資比重夯實了基礎，也為資本市場進一步服務實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供了流動性保障。

《中共中央關于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠景目標的建議》提出，全面實行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機制，提高直接融資比重。

此外，證監(jiān)會去年10月份提出的“十四五”時期資本市場六方面重點工作中，第一個方面也是“著眼于提高直接融資比重，加快完善多層次資本市場體系，進一步暢通直接投融資入口，不斷完善有利于擴大直接融資、鼓勵長期投資的制度安排” 。

對于資本市場而言，投融資需要不斷達成更高水平的動平衡。提高直接融資比重，為融資端規(guī)劃了發(fā)展藍圖，而投資端也需要對此作出相應響應。直觀來看，投資端流動性的增加有兩個路徑：其一是存量投資者的增量資金或財富增值；其二則正是新增投資者入市帶來的增量資金。相對而言，市場對投資者數(shù)量變量的觀測更為直觀，因此將其視為流動性和市場信心的重要“風向標”之一。

第三，資本市場投資端最終呈現(xiàn)的力量，是資金的合力，甚至可能容納了部分投資者的非理性拉動力。因此，相對于數(shù)量的快速增加，資本市場更需要質(zhì)量持續(xù)提升、結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化的投資者。

衡量投資者質(zhì)量有多個視角，包括專業(yè)知識儲備、獲得信息能力、資金的長短期限屬性、抗壓能力等方面。綜合來看，機構(gòu)投資者在普遍意義上更具優(yōu)勢，這也是為什么政策面持續(xù)推動中長期機構(gòu)投資者入市。

不過，從1月份的新增投資者數(shù)量來看，當月新增機構(gòu)投資者大幅弱于自然人投資者，兩者的入市數(shù)量比為1:550，而去年12月份該比值為1:323。雖然從更具“話語權(quán)”的持股市值來判斷，機構(gòu)投資者與自然人投資者的差距并不如數(shù)量般懸殊，但投資者結(jié)構(gòu)顯然仍存在優(yōu)化空間。

筆者認為，新增投資者快速入市雖然無疑能夠給資本市場帶來流量紅利，但是也在一定增度上增加了不確定性風險，只有與優(yōu)質(zhì)投資理念共舞，將“流量”進化為“質(zhì)量”，新增投資者才能真正成為資本市場高質(zhì)量發(fā)展的基石。（張 歆）