一、郵儲(chǔ)銀行投資價(jià)值獲機(jī)構(gòu)投資者專(zhuān)業(yè)認(rèn)可

郵儲(chǔ)銀行作為大型國(guó)有商業(yè)銀行，堅(jiān)守優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量，深耕廣大縣域藍(lán)海，擴(kuò)大零售業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大。在其初步詢(xún)價(jià)中，采用市場(chǎng)化詢(xún)價(jià)定價(jià)發(fā)行，推動(dòng)投資者獨(dú)立自主報(bào)價(jià)，從而進(jìn)一步推進(jìn)市場(chǎng)化發(fā)行，最終高于凈資產(chǎn)的詢(xún)價(jià)結(jié)果也體現(xiàn)了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)郵儲(chǔ)銀行投資價(jià)值認(rèn)可。

機(jī)構(gòu)投資者比較理性，往往是價(jià)值投資的踐行者，這類(lèi)型投資者比重的擴(kuò)大有利于提高新股發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化水平，最新《網(wǎng)上發(fā)行申購(gòu)情況及中簽率公告》顯示，投資者參與郵儲(chǔ)銀行A股IPO認(rèn)購(gòu)十分踴躍，認(rèn)購(gòu)資產(chǎn)超萬(wàn)億元，機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購(gòu)郵儲(chǔ)銀行的積極性非常高，這也體現(xiàn)郵儲(chǔ)銀行的投資價(jià)值獲得機(jī)構(gòu)投資者的專(zhuān)業(yè)認(rèn)可。

二、郵儲(chǔ)銀行與銀行業(yè)中“白馬股”業(yè)務(wù)相似性如何？

我國(guó)A股市場(chǎng)中，與其他行業(yè)相比，銀行股整體估值水平較低。但經(jīng)過(guò)分析銀行個(gè)股走勢(shì)，我們發(fā)現(xiàn)銀行股中的“白馬股”招商銀行、平安銀行整體處于上升趨勢(shì)，且走勢(shì)喜人。截至目前，招商銀行、平安銀行市凈率分別為1.6倍、1.1倍，郵儲(chǔ)銀行與這些“白馬股”相似程度如何呢？

首先在零售業(yè)務(wù)發(fā)展方面，平安、招商等具有明顯的零售特點(diǎn)，郵儲(chǔ)銀行作為一家特色鮮明的國(guó)有大型零售商業(yè)銀行，具有獨(dú)一無(wú)二的資源稟賦與極具特色的零售賽道，其堅(jiān)持主攻五環(huán)外小鎮(zhèn)青年的差異化零售定位，為近6億的龐大客群提供便捷且深度下沉的金融服務(wù)，未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展空間可期。

其次，在成長(zhǎng)性方面，銀行股估值中，收入及利潤(rùn)的增長(zhǎng)情況等均是估值的重要基礎(chǔ)。招商銀行、平安銀行等業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)亮眼。根據(jù)香港披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2014-2018年，招商銀行歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速為9.56%，平安銀行歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速為5.81%。近觀郵儲(chǔ)銀行近年發(fā)展情況，營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)在近年來(lái)亦保持快速增長(zhǎng)，2014-2018年，郵儲(chǔ)銀行營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增速為10.77%，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速為12.58%。

最后，在金融科技投入方面，金融科技、數(shù)字化正推動(dòng)著商業(yè)銀行信息技術(shù)、業(yè)務(wù)發(fā)展、管理模式加速轉(zhuǎn)型升級(jí)。對(duì)于金融科技的投入，我們可以將此看做是銀行對(duì)未來(lái)風(fēng)控的“撥備率”，在這方面，招商銀行提到每年投入金融科技整體預(yù)算原則上不低于上一年度公司營(yíng)業(yè)收入3.5%，在國(guó)內(nèi)上市銀行中，力度不可謂不大。而郵儲(chǔ)銀行每年將拿出營(yíng)業(yè)收入的3%左右投入到信息科技領(lǐng)域，信息科技投入力度亦不小。

作為國(guó)有大型商業(yè)銀行，郵儲(chǔ)銀行經(jīng)營(yíng)基本面扎實(shí)，成長(zhǎng)性良好，網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量行業(yè)首位，資產(chǎn)規(guī)模行業(yè)第五，不良率僅為0.82%，撥備覆蓋率接近400%，財(cái)務(wù)基礎(chǔ)雄厚，凈利潤(rùn)增速領(lǐng)先同業(yè)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到14.64%，預(yù)計(jì)2019年全年增速為16%-18%，分紅比例達(dá)30%。在近期市場(chǎng)波動(dòng)、新股上市后表現(xiàn)不佳等復(fù)雜多變的外部環(huán)境下，郵儲(chǔ)銀行憑借自身過(guò)硬的實(shí)力和獨(dú)特性，將為A股投資者、尤其是中小投資者提供優(yōu)質(zhì)標(biāo)的增量股份供給，滿(mǎn)足A股投資者對(duì)優(yōu)質(zhì)A股標(biāo)的的配置需求。

三、新股申購(gòu)回歸理性，市場(chǎng)化改革更進(jìn)一步

不同于此前IPO直接定價(jià)的模式，近期完成發(fā)行的銀行股和郵儲(chǔ)銀行均采用的是市場(chǎng)化詢(xún)價(jià)定價(jià)發(fā)行，推動(dòng)投資者獨(dú)立自主報(bào)價(jià)，進(jìn)一步推進(jìn)市場(chǎng)化發(fā)行，投資者在新股市場(chǎng)化改革的過(guò)程中日益成熟，新股認(rèn)購(gòu)逐步回歸理性和向全球成熟資本市場(chǎng)靠攏。

從郵儲(chǔ)銀行本次A股申購(gòu)結(jié)果看，我們發(fā)現(xiàn)了兩個(gè)趨勢(shì)，一是機(jī)構(gòu)投資者獲配比例大幅提升，我們看到郵儲(chǔ)銀行本次發(fā)行的戰(zhàn)略配售和機(jī)構(gòu)投資者獲配比例達(dá)56.5%，創(chuàng)近年來(lái)最高，符合資本市場(chǎng)投資者機(jī)構(gòu)化的大趨勢(shì)，符合市場(chǎng)化改革方向，機(jī)構(gòu)投資者占比大幅提升將大大減輕后市股價(jià)波動(dòng)性，為后市表現(xiàn)提供保障；二是網(wǎng)上新股申購(gòu)更趨理性，A股發(fā)行進(jìn)入新階段，我們分析發(fā)現(xiàn)網(wǎng)上投資者正逐步適應(yīng)和接受成熟市場(chǎng)的規(guī)則，市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制正充分發(fā)揮作用，完全以投機(jī)為目的或純炒作的打新投資者正逐漸被市場(chǎng)教育，市場(chǎng)參與者逐漸理性，更加注重價(jià)值投資而不是僅關(guān)注“概念”，這不僅有利于資本市場(chǎng)充分發(fā)揮價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，更有利于發(fā)行人上市后股價(jià)的平穩(wěn)，為資本市場(chǎng)充分發(fā)揮資源配置、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。