北京時間3月17日凌晨，美聯(lián)儲宣布加息25個基點(diǎn)。市場屏息，以此為起點(diǎn)，全球央行貨幣政策集體轉(zhuǎn)向緊縮的大潮會迅速襲來嗎？

從各國央行的最新行動和表態(tài)中，這一跡象尚未顯露。反倒是，在應(yīng)對美聯(lián)儲加息時，它們展現(xiàn)出了有別于以往的“步調(diào)不一”。

有緊隨美聯(lián)儲加息步伐、迅速釋放鷹派信號的。北京時間3月17日晚間，英國央行就宣布，加息25個基點(diǎn)至0.75%。這也是英國央行連續(xù)第三次加息。

然而，“鷹”中有“鴿”。市場從其快速響應(yīng)中，也嗅到了猶疑的意味——英國央行當(dāng)天還表示，俄烏局勢導(dǎo)致能源和其他大宗商品價格進(jìn)一步大幅上漲，可能加劇全球供應(yīng)鏈中斷風(fēng)險(xiǎn)，極大增加了經(jīng)濟(jì)前景的不確定性。此次加息后，投資者對于英國央行進(jìn)一步加息的預(yù)期急速減弱。

還有仍在瞻前顧后的。歐洲央行總裁拉加德近日表示，歐洲央行將不急于加息，且任何舉措都將是漸進(jìn)的，只有在債券購買計(jì)劃結(jié)束后“一段時間”才會開始行動。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，歐元區(qū)面臨更加嚴(yán)峻的滯漲風(fēng)險(xiǎn)，歐洲央行必須有所取舍。

更有反其道而行之的。“按兵不動”的日本央行就是一個典型。北京時間3月18日，日本央行宣布，繼續(xù)將短期利率維持在負(fù)0.1%的水平，并通過購買長期國債，使長期利率維持在零左右。

時間線再往前移，還能看到，已有多國央行先于美聯(lián)儲“搶跑”加息。2022年以來，巴西、智利、秘魯和哥倫比亞等地央行成為率先加息的“先頭部隊(duì)”。其中不乏大手筆且高頻加息者——巴西央行近日將基準(zhǔn)利率上調(diào)100個基點(diǎn)至11.75%，這是巴西央行自2021年3月17日以來連續(xù)第9次加息，迄今共加息875個基點(diǎn)。

從歷史經(jīng)驗(yàn)看，美聯(lián)儲加息周期啟動，市場避險(xiǎn)情緒升溫，美元回流進(jìn)程隨之開啟，美國之外的其他國家易遭遇國際資本外流和本國貨幣貶值，經(jīng)濟(jì)金融形勢或面臨挑戰(zhàn)。

在這一時點(diǎn)，一國央行選擇激進(jìn)還是保守、行動或者靜默，其背后的準(zhǔn)繩是什么？

先看市場矚目的焦點(diǎn)——美聯(lián)儲。在工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)看來，美聯(lián)儲最終選擇了一種穩(wěn)健的做法，即常規(guī)加息25 個基點(diǎn)，以穩(wěn)定市場緊張情緒。然而，考慮到短中期地緣風(fēng)險(xiǎn)對廣泛通脹壓力的進(jìn)一步傳導(dǎo)，未來美聯(lián)儲或?qū)岩种聘咄洈[在更加優(yōu)先的位置。從抑制通脹的工具來看，持續(xù)加息配合提前縮表（或5月）的“量價組合”，或?qū)⒊蔀槲磥砻缆?lián)儲應(yīng)對高通脹壓力的常態(tài)化工具。

再來看日本央行。“日本沒有面臨嚴(yán)重的通脹壓力，同時考慮到俄烏局勢對全球金融市場的傳染風(fēng)險(xiǎn)以及疫情因素，加上日本經(jīng)濟(jì)還沒有回到疫情發(fā)生前的水平，日本央行仍然會避免過早收緊貨幣政策，以支持經(jīng)濟(jì)。”渣打中國財(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰表示。

巴西央行則在聲明中表示，俄羅斯和烏克蘭之間的沖突增加了所有國家經(jīng)濟(jì)形勢的不確定性，特別是沖突造成的供應(yīng)沖擊，有可能加劇新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)積聚的通脹壓力。目前，巴西國內(nèi)通脹壓力持續(xù)增加，此次加息旨在遏制日益飆升的通脹。

家家有本難念的經(jīng)。當(dāng)前，通脹成為市場首要關(guān)切，地緣政治演變前景難測，各國央行在貨幣政策立場上的進(jìn)與退、鷹與鴿，都是眼下它們對于自身關(guān)切最真實(shí)的映射。

小心翼翼部署，并依據(jù)情形不斷變換應(yīng)對方式——在貨幣政策步入正常化軌道的過程中，各國采取的路徑將會取決于對一系列影響因素的全面衡量。

這一背景下，并沒有一種“范式”可以套用，因?yàn)橥浀难堇[、政策的選擇以及經(jīng)濟(jì)前景皆具有高度不確定性。“今年，最終的市場表現(xiàn)將取決于一系列相關(guān)的經(jīng)濟(jì)和地緣政治因素。”保德信固定收益全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究團(tuán)隊(duì)G10經(jīng)濟(jì)體首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ellen Gaske表示。

“我們看不透美聯(lián)儲不斷變化的應(yīng)對方式，他們也不清楚自己將如何處理他們的資產(chǎn)負(fù)債表。”尚渤投資管理總裁兼首席執(zhí)行官Jason Brady說，通脹正深深植根于美國經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲將要從維持低失業(yè)率和遏抑通脹之間作出痛苦抉擇。業(yè)內(nèi)亦認(rèn)為，隨著對通脹前景的擔(dān)憂開始讓位于對經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂，歐洲央行能否堅(jiān)定立場積極收緊貨幣政策也是市場關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

在投資啟示方面，景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場策略師趙耀庭表示，對投資者而言，現(xiàn)在是保持資產(chǎn)配置充分多元化的最佳時機(jī)，如此才能抵御這場不確定“風(fēng)暴”。為實(shí)現(xiàn)分散投資，投資者也可以考慮另類資產(chǎn)投資，如黃金、房地產(chǎn)、市場中性和多空頭策略。